Bom dia, família!
Como alguns de vocês talvez tenham notado, no domingo passado esta seção do Radar não saiu. Foi um silêncio involuntário, já que eu não tive como publicar. O destino não quis saber e tratou de se vingar, trazendo muitas atualizações nessa última semana. Vieram todas de uma vez, como se soubessem que eu estava devendo.
Foram tantas que não caberiam aqui sem transformar este texto numa penitência. Para manter a leitura em tamanho razoável, vou comentar apenas quatro empresas. As outras deixo para aparecem mais adiante, em alguma próxima postagem.
Vamos lá!
1. Sanuwave $SNWV
Empresa de dispositivos médicos especializada em medicina regenerativa. Utiliza tecnologias não invasivas como ultrassom e ondas de choque para promover a regeneração de tecidos e estruturas musculoesqueléticas, reduzindo o tempo de cicatrização e a dor dos pacientes. A empresa conta com um portfólio de mais de 165 patentes e passou por uma excelente transição em 2024.
2. Zoomd Technologies $ZOMD.V
Adtech israelense, listada no Canadá, que ajuda empresas a adquirirem usuários usando uma plataforma própria que integra múltiplos canais de mídia digital (como Google, TikTok, CTV, influenciadores) em um único sistema de gestão de campanhas. A gestão atual está no comando há cerca de dois anos e liderou um turnaround iniciado em meados de 2023, que trouxe bons resultados em 2024.
3. Power Solutions International $PSIX
Projeta e fabrica motores e sistemas de energia movidos a gás natural, propano, biocombustíveis, gasolina e diesel. Seus principais clientes são OEMs, com destaque para setores como data centers, O&G e construção. Passa por um acelerado processo de desalavancagem e tem como acionista controladora a chinesa Weichai.
4. McCoy Global $MCB.TO
Empresa canadense que fabrica e vende equipamentos para a indústria de petróleo e gás. Seus produtos são usados principalmente na construção de poços, ajudando a conectar e fixar tubos com segurança durante a perfuração. Além disso, a McCoy também desenvolve softwares que permitem monitorar essas operações em tempo real. Mencionamos ela no [Radar 4]
1) Sanuwave $SNWV
A Sanuwave divulgou os números de 2024 dia 20/03. O ano passado foi transformacional para a Sanuwave não apenas pelo resultado operacional, mas também pela simplificação da sua estrutura de capital.
Vamos aos destaques do call:
Resultados Operacionais e Financeiros
Receita total Q4 2024: $10.3 milhões, +47% YoY (vs. $ 7 milhões em Q4 2023).
Marca a primeira vez que a empresa atinge 8 dígitos em receita trimestral.
Sistemas vendidos (UltraMIST): 135 unidades (vs. 79 no Q4 2023), +71% YoY.
Base instalada cresceu para 1,047 sistemas (vs. 647 no fim de 2023).
Receita com aplicadores (recorrente): $5.9 milhões, +68% YoY.
Representa 58% da receita do trimestre, alinhada com a meta de 55-65%.
Margem bruta: 77.9%, em alta em relação aos 69.1% de 2023.
Melhora vindo por economia de escala e novos acordos de fabricação
EBITDA ajustado Q4: $3.7 milhões, contra $0.7 milhões no Q4 2023.
Fluxo de caixa operacional positivo pelo segundo trimestre consecutivo.
Estrutura de capital
Outubro foi um marco na simplificação da estrutura de capital
Conversão de notas conversíveis e warrants em ações
Reverse split (1-375)
PIPE de $10.3 milhões
Redução de dívida
Simplificação permitiu listagem na Nasdaq, concluída em março de 2025
Estratégia de vendas
Novo Head de Vendas: Tim Wern, ex-Abiomed, parte da equipe que levou as vendas da empresa de $15 milhões para $400 milhões. Quem também fez parte dessa equipe na Abiomed foi Jeff Blizzard, hoje integrante do board da Sanuwave
Equipe comercial passou de 2 para 9 pessoas em 2024, com foco em vendas consultivas e parcerias de longo prazo
Nenhum cliente representou mais de 7% da receita, o que sugere ampla adoção do UltraMIST
Estratégia orientada agora para grandes contas e integração nos protocolos de tratamento dos clientes
Estudos clínicos
Empresa retomará atenção para novos estudos agora que melhorou sua estrutura financeira.
Planeja estudos prospectivos para aprimorar evidência clínica e explorar novos usos do UltraMIST.
Destaque para potencial redução de taxas de recorrência em feridas crônicas, como úlceras diabéticas.
Novos planos para estudos clínicos podem ser anunciados nos próximos dois trimestres
Guidance para 2025
Receita Q1 2025: $8.4 milhões a $9 milhões, crescimento de 45% a 55% YoY. Reforçando que o Q1 é, sazonalmente, um trimestre mais fraco.
Receita anual 2025: $48 milhões a $50 milhões, crescimento de ~50% YoY.
Conclusão
Não havia muito mais que se pudesse pedir da Sanuwave em 2024. A antiga complexidade da sua estrutura de capital exercia um efeito de mascaramento, que escondia o verdadeiro desempenho operacional da empresa.
Com esse ciclo de reestruturação concluído e a listagem na Nasdaq realizada, o que fica agora é a qualidade do negócio e, claro, sua visibilidade.
Operacionalmente, trata-se de um negócio que cresce 50% ao ano, com margens elevadas (>75%), espaço para expansão com ganho de escala, mix de receita com perfil de recorrência, base de clientes bem distribuída e geração de caixa já iniciada. Não acho uma ação barata, mas a atenção para seus resultados pode mover um fluxo pro papel.
Fato é que a Sanuwave encerrou 2024 muito melhor do que começou.
2) Zoomd Technologies $ZOMD.V
A Zoomd também divulgou seu resultado de 2024 nessa semana. A empresa vem de um processo de recuperação que foi iniciado no meio de 2023. O plano passava por se desfazer de operações não-lucrativas, focar recursos em iniciativas de maior ROI e crescimento, estabelecer medidas de redução de custos e diversificar o portfólio de clientes. Os efeitos começaram a ser sentidos rapidamente e se consolidaram em 2024. Vamos ver como fecharam o ano passado:
Resultados Financeiros
Receita: $54.5 milhões em 2024 (+70% vs. 2023).
Lucro operacional: $9.5 milhões (vs. prejuízo de $4.1 milhões em 2023).
Lucro líquido: $8.9 milhões (vs. prejuízo de $4.7 milhões em 2023).
Ebitda ajustado: $ 11.3 milhões (vs. $1.7 milhão em 2023).
Geração de caixa operacional: $7.7 milhões (vs. $428 mil em 2023).
Despesas operacionais caíram de 41% para 23% da receita
“A empresa alcançou sete trimestres consecutivos de crescimento no lucro operacional…pela primeira vez desde 2021, obteve um lucro líquido positivo de $8.9 milhões em 2024.”, Amit Bohensky
Posição financeira & Crescimento
A empresa encerrou o ano com $9.2 milhões em caixa e sem dívida de longo prazo.
Foco em crescimento orgânico, embora sem descartar M&A
“Essa solidez financeira nos permite continuar expandindo o negócio de forma orgânica e executar nossos planos de longo prazo. Embora continuemos abertos a explorar oportunidades de aquisição caso surjam, temos espaço para impulsionar o crescimento organicamente.”, Amit Bohensky
Clientes
84% da receita concentrada em 5 clientes (não sabemos a distribuição)
Grandes clientes operam globalmente, diversificando perfil geográfico da receita
O maior cliente aumentou em 50% o número de países atendidos em 2024.
Gastos com campanhas na Europa e América do Norte aumentaram 25%.
Foco em setores em crescimento como e-commerce (principal vertical), iGaming, fintech e entretenimento (plataformas de streaming de áudio e vídeo)
Novos nomes como NBA, Fanatics e Lightrix foram incorporados ao portfólio
“Em 2024, conseguimos conquistar com sucesso mais um grande cliente. É muito importante explicar que esses grandes clientes operam em diversos países, e cada país possui seu próprio plano de execução, orçamentos, metas, abordagem e assim por diante.”, Amit Bohensky
Tarifas
Não é grande preocupação no momento.
Modelo da empresa é digital e distribuído.
Estados Unidos é uma região importante pra Zomd, mas clientes possuem operações globais
“O impacto das novas tarifas dos EUA sobre o nosso negócio é, por enquanto, limitado. As tarifas se aplicam a empresas que exportam bens físicos para os Estados Unidos a partir de determinadas regiões. Isso não nos afeta diretamente, pois não somos uma empresa de manufatura. Além disso, nossos clientes são empresas digitais, focadas em produtos digitais, e oferecemos serviços a eles em múltiplas regiões, como Europa, Oriente Médio e América Latina — não apenas nos Estados Unidos.”, Amit Bohensky
Conclusão
A Zoomd começou com o pé esquerdo na comunicação: um erro humano adiantou a divulgação dos resultados. Mas o que importa é que os números que vieram foram bons.
A empresa fechou o ano com forte crescimento de receita, expansão da margem bruta, redução das despesas operacionais, geração de caixa e, tudo isso, sem diluições. Melhorias em todos os lados, financiadas pela própria operação.
Se a gente quiser ser bem exigente, dá pra apontar uma leve queda sequencial no 4Q24, a alta concentração de clientes e o aumento no contas a pagar (ainda que agora represente um percentual menor da receita). Mas isso é só porque a régua está alta.
O mais importante é que todo esse resultado está sendo negociado a coisa de 5x lucro. É difícil encontrar negócio mais barato diante do que a Zomd tem entregado.
Lembrando apenas que suas ações são muito voláteis, como pudemos atestar durante a divulgação do resultado. Ação disparou 20%, pra depois cair mais 20% e daí por diante. Uma montanha russa.
3) Power Solutions International $PSIX
Falar em comportamento maníaco-depressivo de preços me faz lembrar da PSIX que, por acaso, também divulgou seu resultado anual nessa semana.
Resultados Financeiros
Crescimento & Estratégia
Crescimento impulsionado por data centers:
"Nossas vendas e lucro líquido aumentaram significativamente no trimestre, impulsionados por maior demanda na unidade de sistemas de energia, incluindo contribuições do setor de data centers em expansão"
Redirecionamento para mercados de maior crescimento:
"Essa mudança reflete a priorização estratégica consciente de mercados com maior crescimento, como data centers e produtos para óleo e gás, afastando-se de mercados mais maduros, como caminhões e ônibus escolares"
Investimento em expansão
“Como parte da priorização da empresa ao setor de data centers, que está se expandindo rapidamente, a companhia está focada em melhorar e aumentar sua capacidade de manufatura para atender à demanda crescente e em evolução de seus clientes por seus produtos.”
Listagem Nasdaq
“Em dezembro de 2024, realizamos com sucesso a migração para o mercado de ações da Nasdaq, marcando um marco importante em nossa trajetória de crescimento.”
Balanço
Melhora em sua estrutura de capital:
Caixa e equivalentes: $55.3 milhões (vs. $22.8 milhões em 2023)
Dívida total: $120.2 milhões (vs. $145.2 milhões em 2023)
"Estamos comprometidos em fortalecer nossos negócios e gerar fluxo de caixa para reduzir a dívida."
Redução de mais $10 milhões no 1Q25 e planos para melhorar perfil da dívida:
"Com nossa forte posição financeira e recente uplisting na Nasdaq, exploraremos oportunidades de financiamento de longo prazo para apoiar nossa estratégia de crescimento e otimizar nossa estrutura de capital."
Perspectiva para 2025
Previsão de crescimento, impulsionado por sistemas de energia e data centers:
"A empresa antecipa um aumento nas vendas em 2025 em comparação a 2024, impulsionado pelo crescimento esperado no mercado de sistemas de energia, incluindo produtos voltados a data centers"
Sem guidance:
"Devido às incertezas geopolíticas e macroeconômicas em curso, especialmente com os anúncios mais recentes de tarifas e seu possível impacto no comércio, a PSI não fornecerá projeção específica de crescimento de vendas para 2025"
Desalavancagem segue em pauta
“À medida que avançamos, continuamos focados em inovação e excelência operacional, ao mesmo tempo em que seguimos reduzindo a dívida da PSI, melhorando nosso balanço patrimonial e promovendo crescimento de longo prazo.”
Conclusão
O case da PSIX não é nada complicado. A companhia precisa manter seu processo agressivo de desalavancagem, sustentado pela geração operacional. E foi exatamente isso que ela entregou mais uma vez em 2024. A dívida líquida caiu de $190 milhões em 2022 para $120 milhões em 2023, e encerrou 2024 em $65 milhões. Minha expectativa é que o break-even seja alcançado até o final deste ano.
A fotografia atual da empresa - com uma forte geração de caixa, alavancagem mais baixa e presença na Nasdaq - também abre espaço para melhorar ainda mais o perfil da dívida. Isso vai levar a uma nova redução do custo financeiro, que já caiu de $17 milhões em 2023 para $11 milhões em 2024.
A evolução da receita, com um modesto crescimento de 4%, esconde uma mudança de mix promissora. O segmento de ‘Sistemas de Energia’ - que concentra a receita com data centers - vem crescendo a todo vapor: avançou 45% em 2023, acelerando nos últimos trimestres. Com isso, já responde por 68% da receita. Por enquanto! Apesar de não ter dado guidance, a gestão teve um tom otimista em relação à demanda para 2025.
Apesar do que considero ser um bom resultado, o papel da PSIX também se comportou feito um junkie. Aliás, se comportar feito um junkie não é uma novidade para as ações da PSIX. No dia do resultado, o papel quase não reagiu no after. No dia seguinte subiu +20% apenas para cair tudo e um pouco mais no resto da semana. Com toda essa agitação, a ação hoje está por ~8.5x ltm earnings. Excelente opção para essa temática de IA/data centers.
Boa parte da queda se deve ao eterno debate sobre tarifas e, mais recentemente, ao temor de que estejamos no topo do ciclo de investimentos em data centers. Soma-se a isso uma associação com a China, que assusta muitos investidores, e uma gestão que não é lá muito promocional. Com todos esses fatores em jogo em um papel com apenas 25% de float e o que temos é uma grande volatilidade.
4) McCoy Global $MCB.TO
Falamos da McCoy há pouco tempo, logo após a divulgação de um bom resultado. No fim do texto, escrevi:
“A McCoy negocia hoje a ~9x LTM PE e 4x EBITDA. Estão expandindo o portfólio smartProducts, dividend yield de 4% e comp fácil para o Q1. Não é uma configuração ruim.”
Aparentemente, a própria empresa compartilha da mesma visão. Na última semana, anunciaram um Programa Automático de Recompras para facilitar a execução do seu NCIB. Restam 1.231.279 ações disponíveis para recompra, com validade até 21 de agosto. O mercado respondeu bem à notícia.