Bom dia, família!
Espero que todos estejam aproveitando o fim de semana para recuperar o fôlego depois do massacre da semana passada. Deve ser mais ou menos assim que se sente o pugilista naquele intervalo entre rounds, sentado no banquinho enquanto jogam gelo na cabeça dele. No caso, somos o pugilista que apanha. E ainda estamos no banquinho.
Já que o ringue está armado, sigamos no boxe por mais um instante. O poeta Mike Tyson imortalizou uma frase que mistura sabedoria de botequim com brutalidade de ringue:
“Todo mundo tem um plano até levar um soco na cara.”
O melhor dessa frase não está só no fino humor do poeta Tyson, mas na lição escondida nas entrelinhas: é preciso seguir um plano mesmo - ou principalmente - quando somos espancados. Soa familiar, não?
O nosso plano, nesta seção dominical, é direto: acompanhar os últimos movimentos de algumas empresas que nos interessam. E por mais tentador que seja escrever sobre assuntos que desconheço completamente - como o impacto das tarifas em territórios habitados apenas por pinguins - hoje eu vou me ater ao roteiro e seguir o plano.
E só para provocar, vou comentar duas empresas que, até aqui, passaram ilesas ao massacre tarifário. Porque se é pra apanhar, que ao menos não percamos a pose.
Vamos lá, as empresas mencionadas são:
1. Simply Solventless $HASH.V
A Simply Solventless Concentrates (SSC) é uma empresa canadense que se especializa na produção e venda de produtos de cannabis ricos em terpeno, utilizando métodos de extração sem solventes. Seus produtos atendem aos mercados recreativo, medicinal e B2B no Canadá. Com US$ 50 milhões de valor de mercado, a SSC vem executando um modelo de aquisição no setor.
2. Intellego Technologies $INT.ST
A Intellego Technologies é uma empresa sueca que desenvolve e fabrica indicadores colorimétricos que mudam de cor quando expostos à radiação ultravioleta (UV). Esses indicadores são usados para validar visualmente se houve exposição adequada à luz UV em processos de desinfecção. Importante para uso em hospitais, por exemplo. Com $140 milhões de market cap, forte crescimento e valuation abaixo de 4x EBIT, a Intellego ainda carrega um desconto influenciado por velhos fantasmas.
1) Simply Solventless $HASH.V
A Simply Solventless (SSC) divulgou guidance para o Q1 2025 e o anúncio de Thomas Facciolo como VP de Melhoria Contínua & Desenvolvimento de Produto.
Vamos ver isso ai:
Guidance Q1 2025
Thomas Facciolo
Nomeado VP de Melhoria Contínua e Desenvolvimento de Produto
Fazia parte da ANC, subsidiária da SSC que foi adquirida no fim do ano passado
“Desde que ingressou na empresa por meio da aquisição da ANC, Thomas agregou um valor incrível a toda a nossa organização. As eficiências de custo, a qualidade dos produtos e a inovação impulsionadas por ele posicionaram a SSC para manter um crescimento orgânico de receita - um fator chave de geração de valor para nossos acionistas.”, Jeff Swainson, CEO
Conclusão
Os números da SSC têm muito crescimento inorgânico embutido porque a empresa está em um shopping spree. As últimas aquisições foram:
CanadaBis (mar/25)
Humble Grow Co. (fev/2025)
ANC Inc. (out/24)
CannMart (set/24)
Apesar disso, a gestão diz que os resultados também vêm do crescimento orgânico em marcas próprias como Astrolab, Frootyhooty, Status, Lamplighter, Roilty, e Zest.
Hoje a SSC está negociando por ~4x lucro anualizado. Mas isso é o de menos. Acreditar na tese passa por acreditar no modelo de consolidação que a SSC está executando na indústria. A questão é que a indústria de cannabis tem um histórico ruim, onde muitas empresas de gestão duvidosa aproveitaram de um hype para captar, se alavancar e… quebrar! A tese da SSC passa por acreditar que eles não estão indo pela mesma armadilha.
Minha opinião é que não estão. Me parece que a SSC está se aproveitando de uma indústria com pouca expertise em alocação de capital para adquirir ativos que fazem sentido para a estratégia da empresa por uma fração do que valem. A aquisição da Humble Grow (ex-Delta 9 Bio-Tech) me pareceu especialmente barata.
Enfim, vamos ver como a coisa vai se desenrolando. Os financials do Q4 2024 sairão no final do mês e do Q1 2025 no final de maio. Talvez eu faça uma postagem sobre essa empresa algum dia.
2) Intellego Technologies $INT.ST
A Intellego divulgou dados preliminares para seu resultado do Q1 2025.
Receita acima de SEK 200 milhões (+150% vs. Q1 2024)
EBIT acima de SEK 100 milhões (+138% vs. Q1 2024)
Recebíveis pagos acima de SEK 70 milhões (+25% vs. Q1 2024 | +200% vs. Q4 2024 – recorde)
Liquidez disponível acima de SEK 80 milhões
Pelo visto a Intellego não conseguiu se conter com o bom resultado divulgado no dia 01/04 e trataram de divulgar outro release no dia 04/04 dizendo que o EBIT pra 2025 já ultrapassou SEK 160 milhões.
Conclusão
Os números da Intellego foram tão bons que a empresa atingiu máximas históricas mesmo em meio ao atual caos tarifário. Ainda assim, segue negociando a um valuation pouco exigente, abaixo de 4x 2025 EBIT.
O valuation é descontado por refletir um ceticismo do mercado alimentado por alguns fantasmas antigos em torno da empresa. Entre eles:
Sequência de renúncias no conselho, incluindo um membro acusado de insider trading;
Atrasos na divulgação de resultados;
Auditor de pouca reputação;
E, talvez o mais preocupante: baixa geração de caixa diante do volume de vendas.
É por isso que a empresa coloca o nível de recebimento das contas a receber no release. Uma tentativa de endereçar essa preocupação com a conversão em caixa. Além disso, nomearam a Deloitte como auditora no ano passado, buscando curar mais esse receio do mercado quanto à credibilidade dos números.
Na minha visão, essa é uma tese que se decide no fluxo de caixa. Como diria um velho professor de contabilidade que tive:
“DO YOU SEE CASH????”
Se conseguirmos ‘see cash’ e tivermos relatórios auditados sem poréns pela Deloitte, afastaremos até os mais pessimistas.