Bom dia, família!
Eu sei que é Carnaval e espero que estejam todos se divertindo bastante. Mas as empresas não param de trazer atualizações e, assim sendo, cá estamos nós.
Vamos então para uma pequena pausa no Carnaval para ler um pouco daquilo que tivemos na semana em algumas das empresas que acompanhamos.
As empresas do dia são as seguintes:
1. Shelly Group
Empresa búlgara listada em Frankfurt especializada em automação residencial e industrial, desenvolvendo dispositivos IoT. Cresceu +40% em 2024. Baixo float, €680m de valor de mercado, ~20x earnings.
2. Sintana Energy
Empresa canadense de exploração de petróleo e gás natural focada na construção de um portfólio com participação em ativos de qualidade com alto potencial de reservas. Possui participação importante no PEL83, ativo na Bacia de Orange (Namíbia) operado pela Galp e que interessa à Petrobrás.
3. DRX
Empresa especializada em projeto, engenharia, fabricação e instalação de estruturas de aço complexas. Participam de grandes projetos como aeroportos e complexos industriais. $170 milhões de valor de mercado, recomprando ações a <3x ebitda.
Shelly Group $SLYG
Shelly divulgou seu resultado do FY 2024. O resultado foi ótimo e sem surpresas diante do que já havia sido comunicado. A novidade ficou só por conta do guidance pra 2025.
Receita cresceu 42.4%, atingindo €106.7 milhões
EBIT aumentou 34.4%, chegando a €25.7 milhões
Lucro líquido cresceu 36.9%, atingindo €23.1 milhões
Crescimento da base de usuários do Shelly Cloud para aproximadamente 1.9 milhão (31 de dezembro de 2023: 1.3 milhão)
Guidance 2025:
Crescimento da receita para entre €145 milhões e €155 milhões
Aumento do EBIT para entre €35 milhões e €40 milhões
Guidance 2026 (reafirmado):
Receita de €200 milhões e EBIT de €50 milhões
1. Mercado: crescimento e expansão geográfica
A Shelly cresceu 40% em 2024, enquanto o mercado cresceu abaixo de 10%.
"No ano passado, crescemos nossa receita em mais de 40%, enquanto o mercado, de acordo com nossas estimativas e tudo o que ouvimos, cresceu abaixo de 10%. Superamos o mercado mais uma vez em 4 vezes."Crescimento acelerado no resto da Europa (47.4%) e Ásia começando a ganhar tração.
"O resto da Europa cresceu de forma desproporcionalmente alta, 47.4%, porque temos alguns países com um desenvolvimento muito bom, como Itália e Península Ibérica."DACH (Alemanha, Áustria e Suíça) cresceu 36%, mas perdeu participação relativa.
"A região DACH está perdendo um pouco de participação interna, com 46.8%."Futuro promissor para Reino Unido e Polônia, que terão equipes completas em 2025.
"E no segundo trimestre, em maio, teremos uma subsidiária totalmente operacional com uma equipe completa na Polônia, um dos nossos principais mercados para este ano.""O Reino Unido será um foco para 2025, com uma equipe local totalmente equipada, que esperamos ter no segundo semestre do ano."
2. Produtos em 2024
46 atualizações, 26 lançamentos
“Em 2024, 46 produtos foram atualizados para suas versões mais recentes. Lançamos 26 novos produtos e uma nova categoria completamente inédita.”122 produtos no portfólio
“Agora, a empresa tem 122 produtos até o final de 2024 e, no início de 2025, já lançamos um novo produto.”
3. Novas tecnologias
Expansão para a 4ª geração de dispositivos, disponível pra 2025
"A Geração 4, o principal benefício desta geração é que adicionamos mais um protocolo de comunicação a cada um dos dispositivos. Agora, o dispositivo não possui apenas WiFi e Bluetooth, mas todos eles também vêm com Zigbee embutido."
Introdução de comunicação de longo alcance com LoRa e Z-Wave
"Agora temos o LoRa e Z-Wave Long Range, permitindo que nossos dispositivos se comuniquem a até 5 km de distância. Isso abre mercados como agricultura, iluminação pública e automação de cidades."Lançamento do Shelly X, nova plataforma para integrar terceiros ao ecossistema Shelly.
"Algo sobre o Shelly X: ontem lançamos os primeiros produtos feitos por terceiros, mas que utilizam o Shelly X como plataforma para seus próprios dispositivos""O que posso compartilhar é que a participação na receita e a contribuição do Shelly X para 2025 ainda são muito baixas. Portanto, não esperamos um grande impacto. Isso significa que o desenvolvimento da empresa continuará sendo impulsionado principalmente pelos produtos tradicionais da Shelly e pelos novos produtos em desenvolvimento. O Shelly X ainda está em sua fase inicial."
4. Participação DIY
A transição para o mercado profissional está em aceleração: 30% da receita já vem de instaladores
“Em 2023, apenas 20% da receita vinha de instaladores profissionais. Agora, 30% já vem desse segmento, e esperamos um crescimento contínuo.”O Installer Finder já tem 900 instaladores cadastrados, crescendo rapidamente.
“Lançamos o Installer Finder há menos de um ano e já temos 900 instaladores cadastrados. Para comparação, concorrentes que fazem isso há 10 anos têm entre 2.500 e 3.000.”Objetivo é 50% profissional e 50% do-it-yourself
“Então, eu espero que a transição para o mercado profissional desacelere um pouco. Não espero um aumento de 10% na participação todos os anos. Mas, claro, ficaríamos felizes se isso acontecesse além do crescimento do DIY. Isso levará algum tempo, 2, 3 ou 4 anos até chegarmos a um equilíbrio de 50-50 ou próximo disso. Ainda assim, o DIY é o nosso núcleo, nossa base, e não queremos colocá-lo em risco.”
5. Mercado americano
Há potencial, mas a entrada no mercado americano é lenta.
“Os Estados Unidos são um mercado enorme, com grande potencial, mas precisamos focar nossos esforços. Não podemos fazer tudo ao mesmo tempo. Com o mesmo investimento de tempo, dinheiro e recursos que precisaríamos alocar nos EUA, conseguimos resultados muito mais rápidos na Europa. Isso não significa que não estamos comprometidos com os EUA. Continuamos trabalhando nesse mercado, passo a passo, e ainda precisamos de mais produtos personalizados para os Estados Unidos.”
6. Gestão de estoque e capital de giro
Nova contratação para lidar com o capital de giro
“Iniciamos medidas para otimizar o capital de giro. Desde o dia 1º de janeiro, contamos com um Chief Procurement Officer na equipe. Ele já começou a apresentar os primeiros resultados, negociando preços e otimizando ainda mais a cadeia de suprimentos, reduzindo alguns custos do lado dos produtos.”
Os estoques estão elevados e devem ser reduzidos gradualmente até 2026.
"Portanto, esperamos que o capital de giro líquido diminua gradualmente. E já mencionei que estamos trabalhando nisso, que temos um plano de ações em vigor. Trabalharemos nisso passo a passo. Isso levará algum tempo. Achamos que veremos os primeiros efeitos na segunda metade do ano e efeitos mais significativos em 2026 e além."Parte do estoque alto se deve ao lançamento de novos produtos e à necessidade de manter produtos antigos.
"Aumentamos significativamente nosso estoque, em 12.7 milhões de euros, totalizando 22 milhões de euros. Isso é algo que começaremos a otimizar durante este ano, mas esperamos os primeiros efeitos na segunda metade do ano, talvez apenas em 2026, porque queremos ser muito cuidadosos, sem arriscar nossa receita. E, com todos os novos produtos que estão chegando, os produtos antigos ainda estão no armazém. Continuaremos, aliás, com os produtos da Geração 3 durante todo o ano, e parcialmente com os produtos da Geração 2, que podemos usar como modelos de combate no mercado para promoções mais agressivas. Tudo isso tem um impacto no estoque, e estamos apenas começando a otimizá-lo."
7. Alocação de Capital
Dividendos continuarão sendo pagos, mas de forma controlada.
“Na Bulgária, os investidores esperam dividendos e planejam com isso. No ano passado, pagamos €2.3 milhões em dividendos e vamos continuar, mas de forma controlada.”Não há planos para recompra de ações.
“A recompra de ações seria contraproducente, pois reduziria o free float, e queremos aumentá-lo, não diminuí-lo.”Não há planos para M&A
“A alocação de capital, portanto, o lucro vai ser direcionado para o capital de giro. Atualmente, não há planos concretos para aquisições ou qualquer outra coisa que exija um grande volume de capital.”
Já há algum tempo que a Shelly é uma das minhas estórias favoritas de acompanhar. Favorita pelo seu crescimento e pela sua monotonia. Monotonia porque é uma execução sempre em linha com o comunicado, sem grandes surpresas. Único porém fica pela gestão do capital de giro que, já há alguns trimestres, poderia ser melhor. Algo que eles reconhecem e estão buscando melhorar.
De resto, um papel que negocia por ~20x 2025 earnings. Claramente sofre um desconto. Talvez por ser uma small cap búlgara, talvez por ter baixo float. Mas com o perfil que a empresa tem e seu histórico de execução, 20x é pouco. Contanto que eles continuem executando, em algum ponto o papel vai chamar mais atenção.
Sintana Energy $SEI.V
A Sintana Energy começou 2025 com uma agenda movimentada. Em meados de janeiro, a Chevron comunicou que a perfuração do Kapana 1-X, localizado na PEL 90, não resultou na descoberta de hidrocarbonetos comerciais. A notícia teve um impacto imediato no mercado, levando as ações da Sintana a despencarem cerca de 30%, atingindo C$0.70.
Já a boa notícia veio na semana passada e foi sobre a PEL83, àquela que a Petrobrás tinha demonstrado interesse.
A Sintana comunicou novas descobertas de petróleo leve e gás condensado no poço Mopane-3X, (Poço #5) na PEL 83, operada pela Galp Energia:
“As medições de registo nos reservatórios confirmam boas porosidades, altas pressões e altas permeabilidades. As amostras iniciais dos fluidos mostram baixa viscosidade no petróleo e concentrações mínimas de CO2 e H2S. As amostras foram enviadas para testes de laboratório”
As amostras foram enviadas para análise laboratorial, e a campanha sísmica 3D deve ser concluída no primeiro trimestre de 2025.
Essa foi uma excelente notícia. A PEL83 é o grande ativo por trás da tese da Sintana. E como o mercado reagiu? Bom, o papel chegou a bater C$0.94 mas acabou fechando a semana em $0.81. Em outras palavras o fluxo de notícias PEL90+PEL83 foi avaliada pelo mercado com um desconto de 20%, o que não faz muito sentido pra mim.
ADF Group $DRX.TO
Depois de uma subida épica que começou no início de 2023 e bateu o topo em 2024, a ADF despencou. Desde junho, a ação caiu de C$20 para C$7. O problema começou antes da eleição, quando a gestão avisou que pedidos estavam travados, já que os clientes esperavam o resultado. O backlog ficou parado e, depois, veio o medo das tarifas e do impacto nas empresas canadenses. O resultado? A ação foi derretendo.
Derretendo até demais. No último call, em meados de dezembro, o próprio CEO Jean-François Boursier classificou o preço da ação como "uma piada" e anunciou um programa de recompra de até 10% do float. Até agora, a empresa já executou cerca de 2.5%.
Na semana passada, a ADF recebeu uma ótima notícia: assinou novos contratos nos EUA e no Canadá, totalizando $120 milhões. Até então, o backlog estava em $330 milhões. Com o anúncio, a ação saltou 20%, mas, mesmo assim, ainda estamos falando de uma microcap de $170 milhões, com bastante caixa, recompra de ações em andamento e negociando a menos de 3x EBITDA. A piada continua.