“The big money is not in the buying or the selling or in the Substack writing, but in the waiting.”, Munger & Eu
Bom dia, família!
Depois de um breve sabático, estou de volta! Faz tempo desde a última postagem - e, por obra de um desses caprichos do destino, acabei percorrendo a contramão típica dos charlatães: em vez de aparecer pomposo quando o mercado melhorou… eu sumi.
‘Negócios pelo Mundo’ permaneceu em silêncio enquanto o mercado galgava sua recuperação, tendo sido especialmente generoso com algumas das empresas que costumam desfilar por aqui.
A coisa toda fez por me deixar naquela clássica sinuca de bico: deveria eu voltar? E se desse azar? E se, ao quebrar o silêncio, justamente agora, estragasse a sequência de bons resultados?
Mas, para não me tornar mais um prisioneiro de irracionalidades e superstições de mercado, resolvi seguir adiante: voltei.
E voltei com algumas boas atualizações. Vamos ao que interessa:
1. Zoomd Technologies $ZOMD.V
Adtech israelense, listada no Canadá, que ajuda empresas a adquirirem usuários usando uma plataforma própria que integra múltiplos canais de mídia digital (como Google, TikTok, CTV, influenciadores) em um único sistema de gestão de campanhas. A gestão atual está no comando há cerca de dois anos e liderou um turnaround iniciado em meados de 2023, que trouxe bons resultados em 2024.
Última atualização [Radar 6]
2. Tecogen $TGEN
Projeta, fabrica e vende sistemas de geração de energia eficientes e ecológicos para uso comercial e industrial. Seus principais produtos incluem geradores de energia, sistemas de cogeração (que produzem eletricidade e calor ao mesmo tempo) e soluções de resfriamento movidas a gás natural. Esses sistemas são projetados para reduzir custos de energia e emissões de poluentes, oferecendo uma alternativa mais limpa e econômica para edifícios, fábricas, hospitais e… data centers!
Última atualização [Radar 4]
3. Shelly Group $SLYG
Empresa búlgara listada em Frankfurt especializada em automação residencial e industrial, desenvolvendo dispositivos IoT.
Última atualização: [Radar 8]
1) Zoomd Technologies $ZOMD.V
A Zoomd divulgou o resultado do Q1 2025 na última quinta-feira.
Resultados Financeiros:
Receita: US$ 18.2 milhões (+108% vs. Q1 2024)
EBITDA ajustado: US$ 5.2 milhões (vs. US$ 1.2 milhões no Q1 2024)
Lucro líquido: US$ 4.8 milhões (aumento de US$ 4.3 milhões em relação ao ano anterior)
Fluxo de caixa livre: US$ 3.5 milhões
Saldo de caixa: US$ 12.5 milhões, sem dívida de longo prazo
Vamos agora para o call:
Execução e Eficiência
Despesas operacionais cresceram apenas 10%, totalizando US$ 3.1 milhões.
Queda forte das despesas operacionais como percentual da receita: de 32% em Q1 2024 para 17% em Q1 2025.
Oitavo trimestre consecutivo de crescimento no lucro operacional.
“O crescimento das receitas combinado com despesas moduladas levou a uma contínua melhoria nos resultados financeiros.”, Amit Bohensky
Diversificação de receita
Foco em setores com crescimento estável e margens elevadas: e-commerce, iGaming, entretenimento, transporte e bens de consumo.
85% das receitas vêm dos cinco maiores clientes, todos atuando em múltiplos países.
Um cliente ampliou operações de 20 para 30 países no último trimestre, uma expansão de 50%, o que dilui o risco de concentração.
Plataforma e Produto
Abordagem 360° focada em performance digital mobile-first.
Integração com centenas de fontes de mídia; utiliza DSP programática.
Plataforma independente de fornecedores específicos e não exige SDK para implementação.
Capacidade para gerenciar campanhas simultâneas em múltiplos países e canais, com monitoramento em tempo real.
“Nos posicionamos como uma plataforma semi-humana, semi-automatizada, combinando tecnologia avançada e insights estratégicos.”, Amit Bohensky
Escalabilidade Global
Modelo escalável sem necessidade de presença física local.
Já atuam em dezenas de países sem escritórios locais.
Avaliam estabelecer presença física apenas em mercados onde possa acelerar significativamente o crescimento.
“Nosso modelo permite escalar globalmente de forma eficiente e ágil.”, Amit Bohensky
Perspectiva de M&A
Avaliam constantemente oportunidades de aquisições.
Forte posição de caixa e geração de aproximadamente US$ 3 milhões por trimestre.
Priorizam aquisições que apresentem claro retorno sobre o investimento (ROI).
“M&A é certamente um dos caminhos estratégicos que estamos explorando.”, Amit Bohensky
Modelo de Negócio: Performance-Driven
O crescimento da receita está diretamente vinculado aos resultados entregues aos clientes.
Clientes aumentam seus orçamentos à medida que as campanhas demonstram performance superior.
“Se entregarmos, o cliente naturalmente quer alocar mais do seu orçamento para a Zoomd. Se não entregarmos, não vamos crescer. É um modelo muito orientado por resultados, que se alinha para ambos os lados.”, Amit Bohensky
Conclusão
A Zoomd, como quem não quer nada, entregou mais um resultado irrepreensível. Receita recorde. Margem bruta a 44% - recorde. Margem operacional a 27% - recorde. Margem líquida, claro, também recorde: 26%. Muito capitalizada, jorrando caixa.
Os mesmos detalhes ainda impedem a perfeição: contas a receber ainda altas e uma concentração incômoda em poucos clientes. A gestão sorri e garante que, veja bem, esses clientes são globais, espalhados, muitas operações. Pode ser. Mas na letra fria da lei, são o mesmo cliente.
Já tinha dito no resultado do FY 2024: ação barata demais para o que vem mostrando. Mas quem ousou comprar precisou de estômago e, talvez, de um psicólogo. Caiu quase 40%, depois voou 200%. Como reza a sabedoria popular, não é papel pra órfãos e nem pra viúvas.
Esse salto, por mais espetacular que seja, ainda não me faz achar que a ação ficou cara. Mas que fique claro: a brincadeira do comparativo YoY acabou. A partir do próximo trimestre, a base é outra - maior, já contaminada pelos efeitos do turnaround.
Próxima divulgação de resultados: Agosto de 2025 (Q2).
2) Tecogen $TGEN
A Tecogen foi outra a divulgar resultados do Q1 2025 durante nosso período de hibernação. Vejamos:
Resultados Financeiros
Receita: US$ 7.28 milhões (+17.6% YoY).
Produtos: US$ 2.53 milhões (+70%) — impulsionado por vendas de chillers e cogeração.
Serviços: US$ 4.25 milhões (+5.7%) — crescimento via contratos existentes.
Produção de Energia: US$ 0.50 milhão (-26,7%) — queda devido a expiração de contratos.
Lucro bruto: US$ 3.22 milhões (margem bruta de 44.3% vs. 41.6% em Q1 2024).
Prejuízo operacional: -US$ 0.59 milhão (-US$ 1.05 milhão em Q1 2024).
Prejuízo líquido: -US$ 0.66 milhão (-US$ 1.10 milhão em Q1 2024).
Despesas operacionais: US$ 3.82 milhões (+5.2%) — aumento por P&D, contratações estratégicas e custos do uplist.
Vamos aos destaques do call:
Uplist para NYSE American
Migração da OTCQX para a NYSE American concluída.
Aumenta liquidez e facilita o acesso de novos investidores.
Importância adicional: fortalecimento dos incentivos para funcionários, com opções de ações mais líquidas.
"Este é um grande marco para nós. A listagem permite que mais acionistas adquiram nossas ações com facilidade, e isso já pode ser observado pelo aumento no volume diário de negociações.", Abinand Rangesh
Parceria com Vertiv
Integração da linha Tecochill ao portfólio da Vertiv.
Processo de lançamento avançado, com gerente de projeto dedicado pela Vertiv.
Desenvolvimento de material de marketing e treinamento da equipe comercial em andamento.
Leads de vendas já começaram a ser gerados.
Apoio da Vertiv na cadeia de suprimento, viabilizando escalabilidade
Recrutamento e expansão da equipe
Áreas com contratações estratégicas:
Produção: contratação de gerente de manufatura e gerente de cadeia de suprimentos.
Serviços: reforço na equipe técnica para aumentar a margem da divisão de serviços em 5 a 6 pontos percentuais.
P&D: novos engenheiros para suporte a testes específicos para o segmento de data centers.
A motivação por trás das contratações recentes é se preparar para executar grandes projetos e evitar gargalos na produção.
Tarifas
Exposição mínima, devido à fabricação majoritariamente doméstica.
Componentes críticos com pouco impacto: placas de circuito e eletrônicos representam uma fração pequena dos custos.
Potencial de ser uma vantagem competitiva, já que concorrentes seriam mais afetados.
"Entramos em contato com todos os nossos principais fornecedores e não antecipamos impactos significativos como resultado das tarifas. Isso é especialmente verdadeiro para os chillers DTx, que provavelmente serão o nosso produto mais utilizado por data centers.", Abinand Rangesh
Projetos
Cotando múltiplos projetos de escala muito superior aos anteriores.
Desafio é superar resistência dos clientes à mudança
Mitigação: parceria Vertiv + solução já validada em outras indústrias + LOIs para garantir previsibilidade
"Além da nossa parceria com a Vertiv, nossos próprios esforços de marketing e networking começaram a gerar interesse por projetos muito maiores. Já cotamos múltiplos projetos, significativamente maiores do que jamais havíamos feito. Participando de algumas dessas chamadas de vendas, percebi que todos os clientes em potencial imediatamente entenderam os benefícios claros da nossa solução. O principal desafio que enfrentamos atualmente é convencer os clientes a adotarem algo diferente do modelo tradicional.", Abinand Rangesh
Situação financeira
Caixa atual: ~US$ 3 milhões (redução devido a investimentos para expansão da produção e melhorias).
Sem dívida de curto prazo.
Backlog atual US$ 10.8 milhões, com potencial de crescimento abrupto via grandes projetos.
"Estamos cotando alguns projetos de chillers muito grandes, mas o momento do fechamento dessas negociações é incerto. Combinado com as ações de marketing da Vertiv, estou muito confiante de que teremos sucesso em garantir alguns desses pedidos maiores. Por isso, alerto os acionistas para não esperarem aumentos lineares no backlog, já que um único pedido de data center pode alterar fundamentalmente o nosso volume de backlog.", Abinand Rangesh
Conclusão
"Uma das perguntas que recebo com frequência é por que a empresa não cresceu mais no passado, apesar de ter uma ótima tecnologia. Acredito que faltava um ingrediente. Esse ingrediente era encontrar um mercado em que o valor por projeto fosse elevado. O mercado de data centers oferece exatamente esse ingrediente que faltava.", Abinand Rangesh
A esta altura não deve mais surpreender ninguém que os data centers seguem sendo uma temática que gosto, dessas que resistem aos alarmismos de ocasião. Nem a histeria recente de que os custos de IA vão evaporar conseguiu diminuir meu interesse.
A Tecogen tem uma combinação de bom potencial. A empresa oferece uma solução eficiente pra um problema real dos data centers. A desconfiança em torno da qualidade dessa solução vem sendo mitigada aos poucos. Primeiro pelo uso em outras aplicações de alta exigência, como hospitais. Depois, pela associação com uma empresa do tamanho da Vertiv. Qualquer resquício dessa desconfiança tende a desaparecer à medida que a Tecogen consiga fechar maiores contratos, abrindo espaço para um ciclo virtuoso que pode transformar a trajetória da empresa.
O ritmo de crescimento do segmento de ‘Produtos’ e a sinalização da gestão - investimentos pra evitar gargalos, alerta pra dinâmica de backlog, etc - sugerem que esses maiores contratos não estão assim tão longe. E com o atual tamanho da Tecogen, um contrato desses já é o suficiente pra um grande impacto.
Enfim, gostei do resultado e vejo a Tecogen muito próxima de uma inflexão no seu bottom line. Desde nossa última menção, o papel se valorizou 109%.
Belíssimo!
3) Shelly Group $SLYG
Outra a divulgar resultado foi nossa boa e velha Shelly. É sempre um prazer ver o que a Shelly tem pra mostrar. Vamos lá!
Destaques Financeiros
Receita: €26.5 milhões (+28.9% YoY), acima da projeção.
EBIT: €6.7 milhões (+23%), com margem EBIT de 25.2% (acima do planejado pro médio prazo)
Lucro líquido: €5.6 milhões (+23.6% YoY).
Fluxo de caixa operacional: €4.1 milhões, aumento significativo em relação aos €0.2 milhões do Q1 2024.
Caixa e equivalentes: €16.7 milhões (+19.3% desde o final de 2024).
Equity Ratio: 86.2% — estrutura financeira sólida
Guidance 2025 Confirmado
Receita esperada: entre €145 milhões e €155 milhões.
EBIT esperado: entre €35 milhões e €40 milhões.
Comparativo:
2024: receita de €106.7 milhões; EBIT de €25.7 milhões
“Continuaremos crescendo 2 a 3 vezes mais rápido que o mercado pelos próximos anos.”, Wolfgang Kirsch
Vamos agora ver o que rolou no call:
Expansão Comercial e Geográfica
Base de usuários Shelly Cloud superou 2 milhões (+700 mil no último ano).
23 milhões de dispositivos vendidos desde 2018, sendo 9 milhões só nos últimos 12 meses.
Crescimento acima do mercado em todas as regiões:
DACH (Alemanha, Áustria e Suíça): crescimento de 19%, apesar de pressão macroeconômica e rompimento com um grande distribuidor.
Restante da Europa: +41%, impulsionado por Itália (2o maior país) e nórdicos.
Resto do mundo: +34%. Base baixa, porém, promissor.
Nova subsidiária na Polônia aberta recentemente.
Canal Profissional
Instaurado o Programa de Instaladores: mais de 1,200 participantes em menos de um ano.
Iniciada Fase 2: expansão com treinamentos locais no próprio idioma e certificações.
Oportunidades em novas verticais no segmento profissional (sistemas de segurança, seguradoras, etc).
Dispositivos estimados em 70-30 entre DIY e Profissional. No entanto, receita deve ser 50-50. Canal profissional (princ. solar) comprando os dispositivos mais caros.
"No segmento de segurança, estamos em processo de certificação. Alguns desses processos já foram concluídos com grandes empresas globais como Alarm.com, Resideo, Ring, ADT e algumas outras.", Wolfgang Kirsch
Novos Produtos
5 atualizações e 7 novos produtos no Q1 2025
Expectativa de 40 a 60 novos produtos para 2025
50 produtos serão descontinuados em 2025
Shelly Gen4 lançado com suporte simultâneo para Wi-Fi, Bluetooth, Zigbee e Matter. Gen4 ficou pronto antes do esperado.
“Ninguém até agora fez dispositivos com todos os protocolos mais importantes embutidos.”, Dimitar Dimitrov
Margens da Gen4 superiores ao legacy
Shelly Smart Lock: primeiras unidades vendidas com grande aceitação; é um produto caro e estão buscando reduzir o custo; margem esperada semelhante à média.
Desenvolvimento avançado de primeira câmera própria, prevista para Q4.
Competitividade e Diferenciação
Dispositivos menores e mais completos que concorrentes como SONOFF e Bosch.
Preço hoje é ainda mais competitivo:
Era 2x o preço dos chineses. SONOFF vem aumento preços e Shelly manteve estável. Distância diminui.
Era metade do preço da Bosch. Hoje, grandes concorrentes europeus são de 2.5x a 3x mais caros.
Manter diferenciação funcional e não entrar em guerra de preços.
Shelly X
Atualmente, 5 produtos. 15 novos esperados pra Q2/Q3.
Parcerias seletivas com fabricantes de qualidade para adoção do Shelly X.
“Não queremos ser como a Tuya, que entrega tecnologia para qualquer fabricante de lâmpadas.”
Projeção: 20 a 30 produtos com Shelly X até o fim de 2025.
Confidencialidade impede maiores detalhes
Shelly Premium App (Receita Recorrente)
Crescimento de 134% na base de assinantes YoY. Base inicial baixa.
80% dos clientes preferem assinatura anual (€35).
Baixíssimo churn
Potencial de recorrência a médio prazo.
“20% dos clientes consideram fazer upgrade para o Premium — mesmo se for 10%, é um número impressionante.”, Wolfgang Kirsch
Foco na Eficiência Operacional
Iniciativas para melhorar capital de giro e margens:
Redução de estoques
Mais pré-pagamentos a fornecedores para garantir supply chain
Departamento de procurement implementado no início do ano
“Começamos a ver os primeiros retornos dessas medidas, mas o impacto total será em 9 a 15 meses.”, Wolfgang Kirsch
Tarifas
Tarifas nos EUA: impacto irrelevante.
Possuem estoque suficiente nos EUA e estão transferindo produção para a Bulgária.
Vantagem comparativa em cenário de custos elevados:
“Se as tarifas subirem, nosso diferencial de preço frente aos grandes concorrentes só aumenta.”
Conclusão
Os relatórios da Shelly, confesso, costumam ser um rito mecânico: abrimos, vemos os bons números, fechamos e seguimos - como quem assiste, sem surpresa, à um espetáculo bem ensaiado. Desta vez, no entanto, foi diferente. O resultado foi especialmente bom. O melhor dos últimos trimestres, sem dúvida.
E não apenas pelo que já virou hábito: crescimento de vendas, margens altas e cumprimento do guidance sempre acompanhadas da boa expectativa sobre novos produtos e verticais. A diferença, agora, está na entrega de algo que, até pouco tempo atrás, era só promessa: a melhora concreta na geração de caixa.
No Radar #3, já havia deixado anotado, como que um aviso para mim mesmo: “Único porém fica pela gestão do capital de giro que, já há alguns trimestres, poderia ser melhor. Algo que eles reconhecem e estão buscando melhorar.” Pois bem, melhoraram.
Desde o resultado, a ação subiu +22%, alcançando sua máxima histórica. Um movimento que chama atenção - mas, sejamos francos, ainda longe de fazer justiça ao enredo que a Shelly vem escrevendo.